天玛智控：由天地科技分拆、聚焦智能采煤业务、市占率领先(科创板)

天玛智控于2023年6月5日上市，本次ipo募资22.09亿元，发行价30.26、发行市盈率33.81，低于同业可比公司平均市盈率。

1、天玛智控聚焦智能采煤业务场景，以SAM型综采自动化控制系统、SAC型液压支架电液控制系统、SAP型智能集成供液系统三大系统为基础，为煤矿用户提供机、电、液、软深度融合的无人化智能开采控制技术、装备、服务一体化解决方案。

2、财务方面，公司近三年营收和归母净利润增速趋缓，22年实现营收19.68亿元、归母净利润3.97亿元；

3、天玛智控是我国煤矿无人化智能开采控制领域龙头，市占率领先。公司是煤炭行业的科技支撑单位中国煤科的下属企业；借助中国煤科的平台，公司于2008年成功研制出国内首套具有完全自主知识产权的SAC型液压支架电液控制系统，并逐渐在煤矿无人化智能开采控制领域占据主导地位。从产品应用来看，2021年，在国家能源局组织确定的全国首批71处智能化示范建设煤矿中，有39处由公司提供智能控制系统支撑、占比达55%；同时，公司核心产品液压支架电液控制系统（SAC）及综采自动化控制系统产品（SAM）均位居细分领域第一、智能集成供液系统（SAP）位居第二。

4、公司拥有较强的研发实力，不断实现产品的迭代及拓展。公司拥有一支200余人的煤矿智能开采技术方面的专家队伍，其中有中国工程院院士1人，享受国务院政府特殊津贴的专家3人。2021年，公司推出800L/min 乳化液泵在神东煤炭集团商业应用，首套1250L/min乳化液泵在神东煤炭集团布尔台煤矿应用；2022年，又成功发布全国首套矿鸿电液控制系统，并陆续推出SAM2.0新一代无人化智能开采控制系统、矿用本安型轨道式巡检装置、1600L/min超大流量立柱液控单向阀等新产品。

据招股说明书显示，销售方面，2019年至2022上半年天玛智控向关联方销售SAC系统、SAM系统、SAP系统、备件等销售金额分别为5809.25万元、2051.06万元、7781.46万元和3986.29万元，占当年营业收入的比例分别为5.95%、1.76%、5.01%和4.31%；采购方面，天玛智控向关联方采购商品及服务金额分别为9812.44万元、9551.85万元、6583.78万元和1924.69万元，占当期营业成本的比例分别为21.23%、18.34%、8.79%和4%。

据招股书显示，天玛智控的主要客户包含国家能源集团、中煤集团、山东能源集团、陕煤集团，2019年至2022年上半年天玛智控向上述四名共同客户提供的产品及服务收入占各期营业收入的比例分别为64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，而这些也恰好都是关联方的重点客户。

整体来说，天玛智控所处的煤炭行业在产能和产量严重受限的预期不断加强下增速大幅放缓，直至“躺平”，同时“利润换规模”打法中毛利率持续下滑，应收账款风险增加，内控和合规管理存在缺陷，但核心问题源于经营独立性和同业竞争，这些都可能影响其本次顺利上市。

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